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      銀行理財入市刷屏影響有多大?已有規模或近5000億
      2018-09-21 10:21 來源:china.com.cn

      9月19日,中國證券登記結算有限責任公司發布修訂后的《特殊機構及產品證券賬戶業務指南》(簡稱“業務指南”)。從內容上看,業務指南按照資管新規的要求對資管產品開戶作出全面調整,特別是允許銀行理財直接開立股票賬戶,并明確了一層嵌套的開戶要求,這對于銀行理財通過委外投資股票的開戶問題有了明確說法。

      此消息一出,市場為之一振,認為這將吸引不少銀行理財資金入市,利好股市,甚至有人評論稱此舉意味著新一輪牛市行情的開啟。

      然而,真的如此嗎?要了解銀行理財直接開戶入市之前,首先要明確理財新規對銀行理財投資股市的規定究竟是什么?銀行投資股市的渠道有哪些?以及銀行投資股市的意愿和能力如何?

      股市的反映實則能很好解釋市場的真實預期,今日兩市早間窄幅震蕩,上證綜指午盤微跌0.12%報2727.53點,深證成指跌0.07%報8242.09點,銀行板塊也只是微漲。

      就在剛剛,中國結算還發布公告強調,新修訂業務指南不涉及商業銀行理財產品投資范圍的調整。新修訂業務指南明確了商業銀行理財產品可以作為委托人開立基金公司特定客戶資產管理計劃專戶、證券公司定向資管計劃專用賬戶等證券賬戶。此外,新修訂業務指南還統一了各類資管產品開戶時提交的證券賬戶自律管理承諾書,明確“開立的資管產品證券賬戶僅用于參與法律、法規及監管部門許可的投資范圍,資金投向符合法律、法規及監管部門的相關規定”。各類資管產品包括商業銀行理財產品投資范圍由相關法律、法規及監管部門規定。

      此外,截至2017年末,銀行理財產品持有的權益類資產余額大約為2.8萬億,但這2.8萬億并不是全部投入二級市場股票,真正投入股票的規模只占很小一部分。據國信證券首席銀行業分析師王劍估算,為股票投資做的配資業務規模大概占了權益類資產的一半以上,約1.5萬億;剩下一小半比例又以非上市股權為主,可能在1萬億左右。所以,真正投入二級市場股票的規模大約只有不足5000億元。

      理財新規這樣規定銀行理財入市

      ▲▲▲

      首先需要厘清的是,7月底銀保監會發布的《商業銀行理財業務監督管理辦法(征求意見稿)》中,對于銀行理財投資股市的表述主要涉及以下幾點:

      1、商業銀行理財產品可以投資于國債、地方政府債券、中央銀行票據、政府機構債券、金融債券、銀行存款、大額存單、同業存單、公司信用類債券、在銀行間市場發行的信貸資產支持證券、在交易所市場發行的企業資產支持證券、公募證券投資基金、其他債權類資產、權益類資產以及國務院銀行業監督管理機構認可的其他資產。

      2、公募理財產品投資境內上市交易的股票的相關規定,由國務院銀行業監督管理機構另行制定。

      3、私募理財產品的投資范圍由合同約定,可以投資于債權類資產和權益類資產等。權益類資產是指境內上市交易的股票、未上市企業股權及其受(收)益權。

      4、所投資的資產管理產品不得再投資于其他資產管理產品(公募證券投資基金除外)。

      5、商業銀行理財產品不得直接或間接投資其他由未經金融監督管理部門許可設立、不持有金融牌照的機構發行的產品或管理的資產,金融資產投資公司的附屬機構依法依規設立的私募股權投資基金以及國務院銀行業監督管理機構另有規定的除外。

      上述這些規定對于銀行理財入市有何所指?

      首先,在銀行理財直接入市方面,私募理財產品允許直接投資股票市場,但公募理財資金究竟能否直接入市并未明確,這需要銀保監會另行發文予以明確。

      其次,在銀行理財間接入市方面,公募和私募理財產品都可通過購買公募證券投資資金入市,私募理財產品也可通過委外等方式一層嵌套入市。

      簡化原有的銀行理財入市渠道

      ▲▲▲

      在此之前,銀行理財資金也有投資股票市場,根據《中國銀監會關于進一步規范商業銀行個人理財業務投資管理有關問題的通知》,銀行面向高凈值客戶、私人銀行客戶發行的特定理財產品可以直接投資股市,但面向普通大眾發行的理財產品不允許投資股市。

      但在實際的投資操作中,由于此前證券交易所不允許理財計劃開立賬戶進行股票交易,所以理財資金不得不通過委外、FOF等嵌套的方式進入股市。

      因此,綜合理財新規征求意見稿和中國結算此次發布的業務指南,對銀行理財入市最大的改觀在于,給面向銀行高凈值客戶、私人銀行客戶的理財產品平等的機會直接開立股市賬戶,不再需要為了開戶交易問題而進行嵌套。

      北京一長期從事銀行理財業務的資深人士對券商中國記者表示,按照目前理財新規征求意見稿的要求,也只有面向銀行高凈值客戶、私人銀行客戶的私募理財產品才能投資股市(公募理財能否直接投資股市尚未明確,現行規定不能投股票),這在以前就可以,只不過銀行過去要通過信托或證券公司設立資管計劃間接入市,現在私募理財可以以獨立投資人的角色直接入市。因此,業務指南對于銀行理財入市影響并不大。

      中泰證券分析師戴志鋒也表示,業務指南明確銀行委外在一層嵌套背景下允許設立股票賬戶,等于明確銀行委外投股票是可行的。至于銀行理財直接投資股票,是否需要通過成立銀行資管子公司才可行,還需監管細則另行規定。

      據21世紀經濟報道,此次允許理財資金開立賬戶,解決的主要是投資交易所債券操作的便捷性問題,銀行理財可以直接配置股票質押和交易所債券,對于投資二級市場股票沒有實質性影響。

      銀行理財投資股票規模不足5000億

      ▲▲▲

      據銀行業理財登記托管中心發布的《中國銀行業理財市場報告(2017年)》,截至2017年末,銀行理財投向“權益類資產”的比重只有9.47%。按照銀行理財去年底資產總規模29.54萬億元估計,則理財產品持有的權益類資產余額大約為2.8萬億元。

      但這2.8萬億并不是全部投入二級市場股票,真正投入股票的規模只占很小一部分。

      國信證券首席銀行業分析師王劍稱,銀行理財投資權益類資產主要分三部分:

      (1)投資二級市場股票;

      (2)為股票投資做的配資業務(主要包括理財資金為員工持股、二級市場股票投資、打新股、定向增發等業務提供優先級資金。其本質是固定收益投資,高度類似非標債權資產,但由于底層基礎資產是股票,因此也統計入權益類資產);

      (3)非上市股權(有些是明股實債,本質就是非標債權資產,但有的銀行因為非標額度緊張而高凈值及以上客戶基礎比較好,將其列入權益類資產)等。

      除上述“權益類資產”之外,理財投向中還有一類和股票有關,就是股票質押融資(回購),即向上市公司股東提供的融資,以其持有的股票為質押。這類業務本質是對股東的債權,統計在非標債權之中。

      那么按照去年底的理財數據估算,大概有多少理財資金投入二級市場股票?據王劍估算,為股票投資做的配資業務規模大概占了權益類資產的一半以上,約1.5萬億;剩下一小半比例又以非上市股權為主,可能在1萬億左右。所以,真正投入二級市場股票的規模大約只有不足5000億元。

      銀行理財投資股市的意愿和能力如何?

      ▲▲▲

      中國結算此次對理財產品開戶的相關規定,主要是遵守資管新規所規定的“資產管理產品應當在賬戶開立、產權登記、法律訴訟等方面享有平等的地位”。至于究竟能帶來多少增量理財資金入市,主要還是看銀行的意愿和能力。

      戴志鋒分析稱,銀行理財短期入市意愿不強烈,資管新規后要求理財產品凈值化轉型,銀行對波動率控制的要求變得更高。在銀行理財客戶目前只接受確定性收益的大背景下,理財近期進入二級市場的意愿不強。中長期看,銀行大類資產配置中會提升股權比例,理財資金會有緩慢逐漸入市的過程。

      除入市意愿不強烈外,更重要的是,從自身差異化定位和投研能力看,銀行理財未來仍偏重債權類資產的投資。

      華東地區一銀行資管部人士對券商中國記者表示,盡管銀行理財朝著凈值化方向轉型是大勢所趨,但完全與其他類資管機構拼凈值化管理能力,無疑面對的是一個異常激烈的市場。銀行理財應如何與其他資管產品競爭?保持銀行特有的競爭優勢是關鍵。

      “銀行理財擅長做流動性管理和債權類資產的投資,因此,未來短期流動性管理的產品將是銀行理財的重要品種,此外,以配置債權類資產的中長期理財產品也是較好的選擇。”該人士說。

      “不論銀行理財產品如何轉型,從客群偏好看,未來產品仍以穩健安全為主,我們行定的產品轉型大方向還是類貨基和偏固收類資產。”一大行資管部副總說。

      戴志鋒還表示,銀行前期主要通過委外進入股市,自身對股權投資了解較少,同時銀行內部的風控文化與股權投資沖突較大,短期內不會直接投資股市,還是會通過原有的委外模式。

       

      責任編輯:張茜楠

      (原標題:銀行理財入市刷屏影響有多大?已有規模或近5000億)

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