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      【固收】融資擔保:誰在管?怎么管?融資擔保專題研究之一
      2018-09-19 09:36 來源:hexun.com

      誰曾主導擔保業監管?

      我國擔保業歷經二十多年發展,監管主體從人民銀行、財政部、發改委(原國家經貿委)到之后的多頭監管、部際聯席會議,頻繁的變更導致國內監管體系較為松散,前后主體的交接遞進存在不小的間隙。

      融資擔保政策如何演化?

      融資擔保政策真正密集發布始于2009年聯席會議成立后,2010年首個核心文件《融資性擔保公司暫行管理辦法》出臺,從設立門檻、經營規則、風控等多個方面對擔保公司進行定量約束,給予了監管主觀判斷的標準;但由于準入門檻較低、容錯空間較大,2011年起融資擔保民企野蠻生長、風險開始集中爆發,過度的市場化競爭導致擔保公司代償違約以及河南、四川等地的區域性風險事件;2015年起,為強化政府的增信角色,平衡擔保行業的風險與收入,國發43號文提出構建擔保再擔保體系,促進銀政擔三方合作;2017年起,伴隨《融資擔保公司監督管理條例》及其四項配套制度正式出臺以及國家融資擔保基金落地,未來融資擔保行業政策性的趨勢已經愈發明顯。

      政策變遷反映了哪些信息?

      從政策的走向來看,未來政策性擔保公司作為行業發展主線的意味漸濃。風險暴露的同時也是政策修復的過程,監管層通過淡化盈利目標、強化擔保公司政策性的導向,引導擔保市場向準公共金融屬性靠攏,部分能獲取地方政府更多資本金支持的融資擔保公司,擔保資質將得到顯著提升。

      就目前的信用環境而言,低評級民企以及城投的再融資問題尚未有明顯改觀,融資擔保公司的信用溢價能力依然突出,隨著高低評級主體間融資狀況進一步的分化,將倒逼低評級主體通過公開市場擔保來改善外部的融資條件,未來對擔保公司增信的訴求會更加強烈。

      擔保公司和擔保債怎么看?

      我們認為省級擔保公司作為政府性融資擔保體系的重要一環,潛在的擔保效力正逐步得到強化,未來很可能獲得政府財政的大力支持,各省份料將產生至少一家AAA級擔保公司(具體可參照我們前期的報告《如何看待融資擔保債券?》)。對于市縣一級的地方政府,根據財政部50號文,同樣鼓勵其在財力允許的范圍內出資設立/參股擔保公司為城投企業提供融資擔保服務。站在當前時點,我們仍然看好融資擔保公司的增信效果,建議積極看待政府性擔保機構主導的擔保債。

      風險提示:經濟下行壓力加大、信用風險事件頻發

      證券研究報告《固收:融資擔保:誰在管?怎么管?融資擔保專題研究之一 》

      對外發布時間:2018年09月18日

      報告發布機構 天風證券股份有限公司(已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格)

      本報告分析師

      孫彬彬 SAC執業證書編號:S1110516090003

      高志剛 SAC執業證書編號:S1110516100007

      責任編輯:宋菲菲

      (原標題:【固收】融資擔保:誰在管?怎么管?融資擔保專題研究之一)

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