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      雷曼兄弟破產十周年|下次金融危機前,歐盟能否及時建好防護網?
      2018-09-18 11:13 來源:第一財經

      簡介:德國新財長肖爾茨在本月11日表示,今年歐洲銀行業聯盟將邁出重要步伐,按照歐盟的日程表,這個節點大概率將發生在今年12月的歐盟峰會上。

      2008年初夏,位于布魯塞爾的歐盟總部沉浸在一股夏休之前的輕松氣氛之中,面對席卷美國的次貸危機,歐盟國家并未受到太多波及,歐元兌美元日趨堅挺一度逼近1:1.6的歷史最高紀錄,歐盟工作人員頻頻用自豪的口氣談起即將到來的歐洲貨幣聯盟(EMU)10周年和強勢歐元,對即將在9月發生的一切一無所知。

      彼時的歐盟經濟和貨幣事務委員會發言人托雷斯對第一財經記者說的一番話,在十年后的今年依舊令人記憶猶新。她說,歐元如此強勢,是因為歐盟不存在嚴重的經濟失衡,2007年歐元區的平均預算赤字率為0.6%,幾乎可稱總體上達到了平衡,是10年內最好的結果了。

      十年后,在歷史洪流中重新審視這番話,不由得令人感嘆命運為歐盟暗中標好了價格:為了加入歐盟,希臘不惜數據造假,將接近10%的債務率直接降到1%以下,這一丑聞在隨后的歐債危機中引爆,且直接催生了橫掃歐洲的極右翼回潮。

      歐洲人常說,歐盟并不會在危機中消亡,恰恰總在危機中成長。然在十年的時間中,歐盟雖然建立了銀行業聯盟,但并未徹底結束銀行危機與主權債務危機之間的惡性循環。令人擔憂的是,根據歐洲銀行管理局最新數據,各歐洲銀行不良貸款(NPL)達8130億歐元之巨,而歐盟內的南歐和北歐兩派,在究竟如何設計歐洲存款保險計劃(EDIS)路線圖上仍無法達成一致。

      當歐盟改革的窗口期正慢慢關閉之時,歐盟是否可以在下一次危機到來之前為全體歐元國家構建緊密的防護網,避免重蹈覆轍呢?

      主要問題銀行仍在南歐

      柏林自由大學客座教授史世偉在接受第一財經記者采訪時表示,歐元區的主權債務危機也是銀行業危機,譬如意大利等國家在危機中曾強迫意大利本國銀行購買國債,然由于國債延期還款,公債成為了銀行的壞賬。

      誠然,10年前雷曼兄弟公司倒閉事件引發了金融體系中更大范圍的擠兌,導致了系統性危機的爆發。根據國際貨幣基金組織(IMF)的統計,總共有24個國家深受銀行業危機之害,且其中多數國家的經濟活動至今仍未回歸正軌。

      IMF總裁拉加德在其最近的一篇文章中總結道:“歐洲各家銀行成為了美國抵押貸款支持證券的主要買家。與此同時,隨著借款成本的下降,引入歐元之舉導致大量資本流向外圍。銀行為此類資本流動提供了核心資金,這是產生金融波及效應的另一個渠道。”

      然而,由于之前歐洲金融機構買了太多的美國金融衍生品,金融危機使這些歐洲銀行的資產嚴重縮水,歐洲各國政府被迫出手救市,2008年~2011年期間,大約付出了4.5萬億歐元,這相當于歐盟國內生產總值(GDP)的37%,然代價是歐洲各國政府的政府赤字以及國家債務飆升,在變相將私人銀行國有化之后,原本的“私債”變成了“公債”,并觸發了歐洲主權債務危機,這樣的公債又通過前述強迫銀行購買的方式,最終成為銀行的不良貸款(NPL),更令人感到糟糕的是,歐元區銀行之間互相持有對方的國債。據統計,在2012年,歐洲銀行的不良貸款超過1萬億歐元。

      2018年,歐洲銀行的不良貸款規模依然在千億歐元,且仍有可能拖累全歐銀行系統。具體而言,主要問題銀行仍在南歐,其中主要為希臘、塞浦路斯、意大利和葡萄牙的銀行,希臘各銀行中44.9%的貸款出現問題,在塞浦路斯這個比例為38.9%,而在意大利,不良貸款總額達1867億歐元,其中一半無資金保障。相比之下,德國的不良貸款率比例為1.9%,總額為496億歐元。

      史世偉表示,德國的融資成本低,政府也不會強迫銀行購買國債,不過包括德意志銀行和商業銀行在內的德國銀行現在在運營方面也出現了一些問題。

      然而,也正是南歐國家的巨額不良貸款,令德國和北歐國家對完成銀行業聯盟中重要的一環——歐洲存款保險計劃心生顧忌。德國自民黨金融事務專家舍夫勒(Frank Schäffler)說:“危機國家的銀行和政府沒有完成自己的家庭作業。"

      銀行業聯盟支柱“三缺一”

      出于上述憂慮,2012年就著手進行建立的歐洲銀行業聯盟直到今天也沒有全部完成。

      布勒哲爾(Bruegel)研究所高級研究員維綸(Nicolas Veron)在報告《2007年以來歐盟的金融服務》中吐槽,當美國在9月發生了雷曼兄弟倒閉和對AIG的救援之時,歐盟領導人們在應對方面“毫無頭緒,措手不及”。在2012年之前,歐盟領導人批評美國,并將危機歸結為外部沖擊更具有吸引力,然而他們卻不能冷靜地反思自己的銀行業本土風險。

      實際上,早在金融危機之前,就存在著將金融業政策的主要監管工具從歐盟成員國國家層面轉移到歐盟層面的呼聲,維綸指出,這一監管漏洞是由IMF的工作人員發現的,但長期被歐盟忽視。

      2012年3月,當希臘主權債務危機令歐洲主權債務和銀行之間的惡性循環越來越明顯之時,歐盟各國領導人才終于意識到建立對全歐元區銀行監管的重要性。

      歐洲銀行業聯盟具有三大支柱:單一監管機制(SSM)、單一清算機制(SRM)和歐洲存款保險計劃(EDIS),其中單一監管機制主要針對大型銀行,監管權歸歐洲央行。在單一清算機制方面則建立了規模在550億歐元的清算基金,提供了集中處理大型銀行問題的辦法,不過考慮到歐洲大銀行的負債均在幾千億歐元,一旦真的出現擠兌現象,這一單一清算基金的規模并不能穩定市場信心。

      歐洲銀行業聯盟三大支柱圖(資料來源:歐央行 )

      歐洲銀行業聯盟三大支柱圖(資料來源:歐央行 )

      不過總體來說,目前,前兩個支柱的工作基本上實現。史世偉在接受第一財經記者采訪時指出:“最棘手的是歐洲存款保險計劃,因為是涉及到錢的。”

      簡單而言,歐洲存款保險計劃的建立可以在銀行破產或重組時,保護歐元區儲戶的利益,然而一方面由于歐盟各國在存款保險制度安排方面差異較大,另一方面以德國為首的北部歐洲國家并不愿意成為南歐國家的“提款機”,該計劃的推進十分緩慢,2015年,歐盟方面曾提出擬從2017年起在7年內逐漸將各成員國獨立的存款保險機制轉變成歐洲共同存款保險制度,然目前已經到了2018年秋季,該計劃依然沒有頭緒。

      拉加德多次敦促,歐洲存款保險計劃的進展需要提速,在她看來,許多銀行仍然疲弱,且在如何處置、尤其是跨境處置瀕臨破產的銀行方面,至今仍然沒有取得足夠進展。

      IMF第一副總裁大衛•利普頓則說得更犀利一些。他指出,歐洲尚未完成銀行業聯盟的有關工作,也未完全協調好各國的金融監管與實踐,因而面臨著信任被進一步侵蝕的風險。

      從好的方面看,進一步推進歐洲一體化可能會重建信任;難點則是在降低風險的同時要建立起風險分擔的要素,除非能夠在二者間實現適當平衡。利普頓說:“否則,如果某些國家的公民認為自己是付款方、其他人是收款方,那么信任就可能難以維系。”

      事實上,以德國為代表的北部歐洲國家一直擔心,通過歐洲存款保險計劃,沒有“完成自己家庭作業”的南歐各國將再次自我放飛,而北部歐洲國家的納稅人們則不得不在危機中為南歐國家脆弱的銀行系統買單。此前,德國議院甚至還通過了敦促德國政府不接受歐洲存款保險計劃的議案。

      奧地利“混合提案”惹到德國

      史世偉認為,目前建立歐洲銀行業聯盟的目標和大方向沒有問題,但是具體談判中,在資金和步伐快慢上,南歐和北部歐洲國家意見并不一致,南歐比較積極,北部歐洲國家則不怎么積極。他說:“其中德國抱著謹慎的態度,前一段反對比較激烈的是芬蘭,但現在芬蘭表示原則上也愿意參加。”

      南歐國家大幅降低不良貸款規模,仍是以德國為首的北部歐洲國家的主要訴求。作為2018年下半年的歐盟輪值主席國,奧地利提出了“混合式”的歐洲共同存款保險計劃(EDIS)建議。

      簡單而言,若一個歐洲銀行破產,需要首先拿出其國家預算的0.4%來進行支付,若在不夠的情況下,則需要歐洲共同存款保險計劃(EDIS)進行支付,而若該計劃的資金仍然不夠,則其他歐洲國家的存款保險基金可以借錢給該破產銀行。

      不過由于奧地利的這一計劃并沒有對如何處置不良貸款作出更多說明,德國和一些北部歐洲國家的國內政黨對此并不滿意。

      德國《商報》在文章中指出,奧地利的該提議多少惹到了德國,目前的德國聯合政府一方面要在財政融合方面,讓法國和其他歐盟國家感到高興,同時又不能觸怒國內持謹慎態度的反對黨,而德國國內的反對黨認為意大利和希臘等國的金融紀律松弛,反對把德國納稅人的錢花在他們身上。

      為此,德國希望在接納歐洲共同存款保險計劃(EDIS)之前,可以先厘清兩個問題,即銀行持“公債”的壞賬問題,以及該銀行應為這些政府債券留出資金。然意大利對此強烈反對,擔心這會大幅增加其借貸成本。

      好消息是,目前德國終于不再激烈反對歐洲共同存款保險計劃(EDIS)。在朔伊布勒還是德國財長的時代,德國曾猛烈抨擊該計劃,并提出這一計劃不僅威脅歐洲央行獨立性,還可能違反歐盟條約,而德國新財長肖爾茨則在本月11日表示,歐洲銀行業聯盟的重要步伐將在今年邁出,按照歐盟的日程表,這個節點大概率將發生在今年12月的歐盟峰會上。

      12月會出現一個時間表。史世偉表示,各方原則上達成了共識,關鍵問題是,是要快還是要慢。

      歐洲一體化研究者、功能主義理論的奠基人之一,美國政治科學家哈斯(Ernst Haas)曾提出一段著名理論:在一體化的進程中,存在著學習、溢出和效忠轉移三個階段,最終這將促成超國家機構的出現。而最難以克服的,就是效忠轉移這一關。

      時光回到2008年的初夏,彼時油價飆升導致捕魚成本高漲,到訪歐盟總部的第一財經記者正好看到了來自法國、西班牙、葡萄牙的漁民團體向歐盟辦公樓射箭抗議的景象,他們留下一地玻璃碎片后,迅速鉆入地鐵消失,就如同沒有出現過一樣。

      彼時,負責接待的歐盟有關負責人則說了一句自嘲的話:“我們歐洲人抗議的時候效率很高,心也蠻齊的。”

      責任編輯:張茜楠

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