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      瑞銀:這是明年A股四大投資主題
      2016-11-24 15:59 來源:騰訊

      摘要:瑞銀證券給出2017年A股四大投資主題:

      瑞銀證券給出2017年A股四大投資主題:

      主題1:消費經濟

      投資者已經很好認識到中國消費者的相對彈性,我們認為總體消費難以擺脫整體經濟下行壓力的影響。事實上,近幾年家庭收入和支出增長的趨勢一致是下降的。

      不過諸多因素使得我們相信,在今天具有挑戰性的宏觀環境中,消費相關板塊依然有投資的希望。

      首先,相對于經濟其他板塊,比如零售銷售,消費的波動性較小,且對房地產周期的敏感度也較低,去年股災對消費的影響也有限。近幾年與消費相關的上市公司呈現總體的穩健增長,哪怕是在經濟增速放緩的時候。

      第二,中國中產階層的崛起使得消費從基礎物品逐漸轉變為高質量商品和服務。我們認為消費板塊增長很可能維持強勁,特別是高質量品牌和強大品牌的產品,以及諸如健康醫療、旅游、教育和移動互聯網服務。

      第三、消費相關板塊的估值在2016年上升,但還沒到我們應該轉而更加謹慎的地步。此外消費品和服務公司通常杠桿率更低,對信貸市場沖擊的敞口不那么大。

      主題2:人民幣貶值

      人民幣兌美元貶值趨勢很可能在2017年延續。自2015年8月以來,人民幣兌美元,以及CFETS人民幣指數均下跌10%。

      對單個公司而言,國內貨幣貶值幫助改善了出口的競爭力,并通過海外銷售創造了外匯收益。今年上半年A股非金融公司營收同比增長13.5%(所有A股上市公司的總體營收同比增速為4%),其中海外營收占總體營收的8.6%,同比上升0.7個百分點。

      板塊方面,今年上半年電子、家電、國防、電腦、紡織品和服裝的海外營收占總營收比例達到歷史最高(分別是38.1%/32.0%/25.8%/21.9%/20.4%)。不過我們還應注意到,一些公司的高外幣債務可能部分抵消人民幣貶值的有利影響。

      此外,一些擁有跨區域產品和銷售活動的中國跨國公司同樣可能從人民幣貶值中獲益。

      主題3:股息率

      股息率也是我們2016年主要投資主題之一,今年迄今依然保持相關。我們認為2017年高分紅股票將繼續表現良好。

      我們認為,令高股息率股票具有吸引力的是下降的收益率環境。自2014年底以來,中國央行六次下調存款利率,目前一年期存款利率已經從最初的3.0%下降至1.5%。10年期國債收益率在回升至2.85%前一度跌破2.7%。

      我們認為收益率趨勢依然向下,不過因顧忌對人民幣貶值、資本外流、房地產市場的擔憂,我們認為央行未來一年不會進一步降息。不過疲軟的經濟增長、高債務率和政府維持金融穩定的決心意味著貨幣環境很可能維持寬松。今年迄今央行都沒有降息,大部分債券市場市場收益率維持低位。

      銀行和保險公司的資金很可能進一步壓低固收收益率。商業銀行理財產品規模已經達到25萬億,且依然在增長,并且越來越難實現預期回報率。監管的收緊導致理財產品的平均回報率(通常被看做無風險收益率)在今年持續下降。同時,保險公司面臨類似的窘境。他們的保費收入持續增長,收益率同樣變得難尋。

      主題4:基建投資

      我們預計2017年房地產活動將降溫,政府很可能提高基建投資來應對增長的下行壓力。以往,基建投資通常被看做逆周期政策調節工具。比如在金融危機期間房地產投資增速從2007年的約30%降至2009年一季度的個位數增長。不過通過一系列刺激計劃,政府成功將基建投資增速推升至50%以上。

      幾年前對地方政府債務的擔憂加劇使得PPP計劃應運而生。民營資本加入基建投資能轉移部分地方政府的風險,后者的財政狀況在上一輪房產下行周期中惡化。

      PPP類基建投資似乎很快就要啟動。9月底,已經有12.5萬億元規模的PPP項目入庫,其中進入實施階段的有1.6萬億元。

      融資不太可能是障礙。承擔PPP計劃的SPV(特殊目的載體)能通過發債來融資,或者來自PPP投資基金,后者數量眾多。更為重要的是,今年告訴擴張的按揭貸款表明對銀行來說“安全”資產的稀缺。隨著監管對按揭貸款的收緊,銀行被迫在其他相對低信用風險資產領域尋求收益,而基建板塊是可能性很大的領域。

      基于我們的測算,56%的滬深300指數非金融公司和46%的MSCI中國非金融公司的收入都與基建有直接或間接關聯。基建投資的加速可能在兩方面提高公司的收入,一是強勁的需求,二是價格通脹。

       

      責任編輯:張馳

      (原標題:瑞銀:這是明年A股四大投資主題)

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